海澜之家2025年一季报解读暨价值再发现 韧性生长 质效双升

发布时间:2025-08-01 23:22  浏览量:1

一、核心数据:利润增速跑赢营收,现金流再创同期新高

4月29日晚,海澜之家集团(600398.SH)发布2025年一季报:营业收入61.87亿元,同比增长0.16%;归母净利润9.35亿元,同比增长5.46%;经营活动现金流15.87亿元,同比增长14.91%。在服装零售整体仅增长0.1%的大环境下,公司以“微增收、快增利、强增现”的组合拳,交出近五年最优的季度开局,彰显龙头经营韧性。

二、盈利拆解:毛利率抬升与费用率收敛共振

1. 毛利率:47.42%,同比提升0.1个百分点,主因高毛利直营占比提升与新品销售占比增加。

2. 费用率:销售费率19.7%,同比下降0.6个百分点;管理费率4.9%,同比下降0.3个百分点,数字化、人效提升持续兑现。

3. 净利率:15.12%,创2020年以来Q1新高,利润弹性显著高于收入弹性。

三、业务结构:主品牌稳健、第二曲线爆发

1. 海澜之家系列:46.42亿元,占比75%,毛利率49.25%,同比+2.85pct,功能科技、国潮联名及可持续面料推动客单价提升6%。

2. 海澜团购:6.46亿元,同比增长17.58%,毛利率虽因促销下滑8pct,但规模效应带动净利率改善。

3. 其他品牌:7.43亿元,同比增长100.22%,其中斯搏兹并表的阿迪达斯FCC系列贡献约4亿元,OVV、黑鲸、英氏等新兴品牌齐头并进,共同构成“第二增长曲线”。

四、渠道升级:线下“直营化”、线上“全域化”

1. 线下:期末门店7176家,净减少2家;直营门店2025家,净增53家,直营占比升至28.22%。“开大店、关小店”策略落地,单店面积同比提升15%,店效同比提升9%。

2. 线上:收入10.14亿元,同比增长19.76%,占比16.82%。直播电商GMV同比增长42%,短视频种草ROI提升25%,线上线下同款同价同库存,O2O闭环成型。

五、产品革新:科技+文化双轮驱动

一季度研发费用4696万元,同比增长21.4%,重点投向三大方向:

• 功能科技:六维弹力、冰爽棉、相变调温面料迭代上市,带动裤装、茄克品类高单位数增长;

• 可持续:采用SORONA®生物基、再生涤纶等绿色面料的“碳足迹标签”系列,已覆盖30%SKU;

• 文化联名:携手《长安三万里》IP、中国航天等推出限定系列,上市两周售罄率超80%,Z世代客群占比提升3pct。

六、现金流与库存:健康度显著改善

• 经营现金流15.87亿元,连续六个季度为正,现金循环周期缩短12天。

• 期末存货105.97亿元,环比年初下降11.6%,库存周转天数180天,同比再降12天,快反补单比例提升至35%,滞销风险可控。

• 公司零有息负债,账面货币资金75.29亿元,为后续门店升级、品牌并购及股东回报提供充足弹药。

七、资本市场:盈利拐点确认,估值修复空间打开

当前股价对应2025年一致预期净利润26.2亿元,PE约8.9倍,处历史底部10%分位。机构一致预期2025-2027年净利润CAGR约12%,分红率维持70%,对应股息率7%以上。盈利拐点+高股息组合,使海澜之家成为弱市中的“现金流牛”。

八、未来展望:三条曲线共绘“国民品牌”新蓝图

1. 主业曲线:以科技功能化、国潮文化化巩固男装护城河,目标三年店效复合增速8%;

2. 运动曲线:依托斯搏兹持续扩张阿迪达斯FCC及更多国际运动品牌,计划2027年门店突破1500家,销售规模破60亿元;

3. 出海曲线:东南亚首店落地马来西亚,年内复制至越南、印尼,三年海外收入占比目标5%。

九、结语:穿越周期的“长期主义”样本

在消费分级、存量竞争的新周期里,海澜之家用一份“利润优于营收、现金优于利润”的一季报,证明了自己的战略定力与运营韧性。当同行仍深陷价格战泥潭时,公司以产品升级、渠道直营化、多品牌矩阵化率先走出“增收不增利”怪圈,再次为“国民品牌如何高质量生长”提供了可复制的中国方案。