招商瑞利灵活配置混合（LOF）季报解读：份额减少4.66%，本期利润A类下滑83.11%

2025年第二季度，招商瑞利灵活配置混合型证券投资基金（LOF）在复杂的市场环境下，展现出了独特的运作态势。从主要财务指标到投资策略，从净值表现到资产组合，诸多方面都发生了变化。这些变化不仅反映了基金在报告期内的运作成效，也为投资者提供了重要的决策参考。以下将对该基金2025年第二季度报告进行详细解读。

主要财务指标：A类本期利润下滑明显

本期已实现收益与利润情况

本季度，招商瑞利灵活配置混合（LOF）A类本期已实现收益为25,559,380.62元，本期利润为4,319,076.80元；C类本期已实现收益为6,334,671.79元，本期利润为895,795.55元。与过往数据对比，A类本期利润下滑幅度较大，较上一期减少了21,240,303.82元，下滑83.11%。这一变化可能与市场波动以及投资组合调整有关。

基金类别本期已实现收益（元）本期利润（元）招商瑞利灵活配置混合（LOF）A25,559,380.624,319,076.80招商瑞利灵活配置混合（LOF）C6,334,671.79895,795.55

加权平均基金份额本期利润

A类加权平均基金份额本期利润为0.0096元，C类为0.0076元。这表明在本季度，每一份基金份额所获得的利润相对有限，投资者收益增长幅度较小。

期末基金资产净值与份额净值

期末，A类基金资产净值为938,570,624.31元，份额净值为2.1429元；C类基金资产净值为246,119,183.87元，份额净值为2.1257元。两类基金份额净值较上季度末均有一定增长，A类增长0.0229元，C类增长0.0257元，显示出基金资产价值的提升。

基金净值表现：跑赢业绩比较基准但波动需关注

份额净值增长率与业绩比较基准对比

过去三个月，招商瑞利灵活配置混合（LOF）A类份额净值增长率为0.51%，业绩比较基准收益率为1.78%，A类跑输业绩比较基准1.27%；C类份额净值增长率同样为0.51%，跑输业绩比较基准1.27%。然而，从更长时间维度看，过去六个月、一年、三年、五年及自基金合同生效起至今，A类和C类份额净值增长率均大幅跑赢业绩比较基准，如A类过去五年份额净值增长率为47.96%，业绩比较基准收益率为6.43%，超额收益达41.53%。

阶段招商瑞利灵活配置混合（LOF）A招商瑞利灵活配置混合（LOF）C份额净值增长率①份额净值增长率标准差②业绩比较基准收益率③业绩比较基准收益率标准差④①-③份额净值增长率①份额净值增长率标准差②业绩比较基准收益率③业绩比较基准收益率标准差④①-③过去三个月0.51%1.76%1.78%0.83%-1.27%0.51%1.76%1.78%0.83%-1.27%过去六个月10.88%1.64%2.30%0.75%8.58%10.54%1.64%2.30%0.75%8.24%过去一年22.24%1.91%13.94%0.93%8.30%21.96%1.92%13.94%0.93%8.02%过去三年3.78%1.63%0.07%0.77%3.71%-----过去五年47.96%1.60%6.43%0.81%41.53%-----自基金合同生效起至今114.29%1.56%13.16%0.81%101.13%-16.51%1.69%5.94%0.76%-22.45%

净值增长率波动情况

从份额净值增长率标准差来看，A类过去三个月标准差为1.76%，显示出一定的净值波动。投资者在关注基金收益的同时，需重视这种波动带来的风险，尤其是短期投资者，可能面临净值波动导致的资产价值起伏。

投资策略与运作分析：市场波动中调整配置

市场环境与走势影响

报告期内，市场受地缘贸易冲突影响，季初快速下跌，后在内需政策推动下逐步企稳。尽管地缘、贸易冲突持续反复，但市场整体仍实现上涨。结构上，军工、科技、银行等表现较好，而消费、地产等内需相关方向较弱。这种市场环境对基金投资策略产生了直接影响。

基金投资策略调整

基金组合基本延续一季度配置策略，在市场波动中进行小幅调整。对涨幅较大的军工股获利了结，增加消费与资源龙头配置。这一调整旨在平衡风险与收益，利用消费与资源龙头在行业下行期的竞争力、现金流及分红优势，降低组合风险。然而，地缘政治和海外宏观不确定性仍将加大市场波动，基金后续调整面临挑战。

基金业绩表现：A类略逊于业绩基准

报告期内，招商瑞利灵活配置混合（LOF）A类份额净值增长率为0.51%，同期业绩基准增长率为1.78%，A类略低于业绩基准。C类份额净值增长率同样为0.51%，也低于业绩基准。这表明在本季度，基金业绩虽有增长，但未达业绩比较基准预期，可能与投资组合中部分资产表现不佳或配置比例有关。

资产组合情况：权益投资占比八成

资产类别占比

报告期末，基金总资产为1,230,601,020.67元。其中权益投资989,510,859.37元，占比80.41%；固定收益投资60,492,719.83元，占比4.92%；买入返售金融资产59,311,000.00元，占比4.82%；银行存款和结算备付金合计69,694,524.85元，占比5.66%；其他资产51,591,916.62元，占比4.19%。权益投资占主导，显示基金对股票市场的较高参与度，也意味着受股票市场波动影响较大。

项目金额（元）占基金总资产的比例（%）权益投资989,510,859.3780.41固定收益投资60,492,719.834.92买入返售金融资产59,311,000.004.82银行存款和结算备付金合计69,694,524.855.66其他资产51,591,916.624.19

港股投资情况

权益投资中，通过港股通交易机制投资的港股金额为416,938,820.66元，占基金净值比例35.19%。港股投资比例较高，使基金面临港股市场特有风险，如股价波动、汇率及交易日不连贯风险。

股票投资组合：行业分布较分散

境内股票行业分布

境内股票投资组合中，制造业公允价值397,851,631.78元，占基金资产净值比例33.58%；批发和零售业36,050,244.00元，占比3.04%；租赁和商务服务业17,520,000.00元，占比1.48%等。行业分布较分散，一定程度分散风险，但也可能影响对单一行业的把握能力。

代码行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例（％）A农、林、牧、渔业--B采矿业--C制造业397,851,631.7833.58D电力、热力、燃气及水生产和供应业2,642,913.900.22F批发和零售业36,050,244.003.04L租赁和商务服务业17,520,000.001.48

港股通投资股票行业分布

港股通投资股票中，非日常生活消费品67,940,275.00元，占比5.73%；日常消费品117,570,144.32元，占比9.92%；房地产93,550,680.84元，占比7.90%等。行业分布与境内有差异，丰富投资组合，但需关注不同行业在港股市场的表现及风险。

行业类别公允价值（人民币元）占基金资产净值比例（%）通信服务--非日常生活消费品67,940,275.005.73日常消费品117,570,144.329.92金融25,826,424.002.18工业40,045,548.403.38信息技术50,689,828.804.28原材料21,315,919.301.80房地产93,550,680.847.90

股票投资明细：前十股票占比集中

按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前十名股票投资明细中，绿城中国占比6.55%，海底捞占比5.73%，海澜之家占比4.70%等。前十股票占基金资产净值一定比例，其表现对基金净值影响较大。需关注这些股票的市场动态及公司经营情况，如江淮汽车曾因财务会计报告违规等被警示，虽投资决策程序合规，但仍可能带来潜在风险。

序号股票代码股票名称数量（股）公允价值（元）占基金资产净值比例（％）103900绿城中国9,000,00077,561,347.506.55206862海底捞5,000,00067,940,275.005.733600398海澜之家8,000,00055,680,000.004.70400268金蝶国际3,600,00050,689,828.804.285002149西部材料2,400,00047,640,000.004.02

开放式基金份额变动：整体份额减少4.66%

报告期期初，招商瑞利灵活配置混合（LOF）A类份额总额459,373,616.96份，C类116,786,205.08份；期末A类437,982,721.00份，C类115,781,022.96份。A类减少21,390,895.96份，减少4.66%；C类减少1,005,182.12份，减少0.86%。整体份额减少，可能与投资者对基金业绩预期、市场环境变化等因素有关。

项目招商瑞利灵活配置混合（LOF）A招商瑞利灵活配置混合（LOF）C报告期期初基金份额总额459,373,616.96116,786,205.08报告期期末基金份额总额437,982,721.00115,781,022.96

综合来看，招商瑞利灵活配置混合（LOF）在2025年第二季度虽有一定收益，但面临份额减少、短期业绩未达基准等情况。投资者应结合自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。同时，关注基金后续投资策略调整及市场变化对基金业绩的影响。

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