森马服饰的前世今生：2025年三季度营收98.44亿行业排第二，高于行业平均，净利润5.3亿行业排第五

森马服饰成立于2002年2月5日，于2011年3月11日在深圳证券交易所上市，注册地址为浙江省，办公地址为上海市。它是国内领先的多品牌服饰集团，旗下森马和巴拉巴拉两大品牌知名度高，拥有完善的供应链和广泛的销售网络。

森马服饰主营业务为服饰设计与开发、外包生产、服饰营销和分销，产品主要包括森马品牌休闲服饰和巴拉巴拉品牌儿童服饰，所属申万行业为纺织服饰 - 服装家纺 - 非运动服装，涉及电子商务、户外露营等概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润第五
2025年三季度，森马服饰营业收入98.44亿元，行业排名2/38，高于行业平均数22.51亿元，低于第一名海澜之家的155.99亿元。主营业务中，儿童服饰43.13亿元占比70.15%，休闲服饰17.23亿元占比28.02%，其他1.12亿元占比1.83%。当期净利润5.3亿元，行业排名5/38，高于行业平均数1.76亿元，低于第一名雅戈尔的23.34亿元和第二名海澜之家的18.44亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度森马服饰资产负债率为36.94%，去年同期为36.75%，低于行业平均38.41%。从盈利能力看，当期毛利率为45.12%，去年同期44.77%，高于行业平均44.68%。

董事长邱坚强薪酬118万元，同比无增减
公司控股股东为邱光和，实际控制人为周平凡、戴智约、邱光和、邱坚强、邱艳芳。董事长兼总经理邱坚强，1974年出生，中国国籍，拥有香港居留权，中欧国际工商学院EMBA毕业。现任本公司董事长兼总经理，上海森马投资有限公司总经理，森马集团有限公司董事，曾荣获上海市优秀青年企业家、全国纺织工业劳动模范等荣誉称号。其2024年薪酬118万，2023年薪酬118万，同比无增减。

A股股东户数较上期增加20.28%
截至2025年9月30日，森马服饰A股股东户数为4.99万，较上期增加20.28%；户均持有流通A股数量为4.43万，较上期减少16.86%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通股东，持股8735.54万股，相比上期减少8436.40万股。

华西证券指出，2025Q3单季公司收入、归母净利、扣非归母净利同比增长，收入、利润较上半年下滑态势出现拐点。收入增长主要由于直营净开店、海外加速布局、“新基本店”助力店效提升。扣非净利率提升幅度高于毛利率主要由于管理、财务费用率下降等。短期来看，公司仍有进一步控费空间；中期收入增长驱动在于海外开店、代理儿童品类、新零售等；长期净利率仍有修复空间。维持盈利预测，维持“买入”评级。
东方财富证券指出，25H1公司收入增长而利润下滑，维持高分红。童装业务继续扩张，直营渠道收入增速较快。短期加大营销投入致使公司利润率承压，期待零售环境好转公司业绩弹性释放。调整公司2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级。

图：森马服饰营收及增速

图：森马服饰净利润及增速

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