海澜之家赴港IPO，从&

之前，海澜之家突然宣布要去港股上市了，

这消息一出来，服装圈不少人都在嘀咕：这年头男装生意不好做，它咋还想着融资呢，

先看看大环境。

2025年11月国内社零数据刚出来，整体增长就1.3%，服装类零售更不乐观，限额以上企业同比才3.5%。

传统男装品牌日子尤其难，雅戈尔、七匹狼门店一家家关，九牧王业绩掉得厉害，就连海澜之家自己，前几年营收也卡在200亿上下不动弹了。

年轻人现在不爱穿正经西装衬衫，都跑去买运动装、户外服，"男人的衣柜"这口号，听着就有点过时，

这时候海澜之家要IPO，到底想干嘛？得先说说它当年是怎么火起来的。

海澜之家能当上"男人的衣柜"，靠的可不是运气，

早年间服装行业有两种玩法：要么自己买断货，卖得好赚得多，压货了就亏惨；要么帮别人代销，风险小但利润薄。

海澜之家偏偏走出第三条路"平台+品牌"轻资产加盟模式，听着复杂，其实很精明。

上游对代工厂，它先拿货卖，卖不掉能退回去，等于没花钱先占货，代工厂敢答应？因为海澜给的加价率有1.6倍，代工厂忙活一阵还能赚20%-30%，比给别家代工强。

下游对加盟商，你出钱开店，海澜派人管运营，库存风险加盟商自己担，但赚了钱大家分。

最绝的是定价权还在海澜手里，明明是代销模式，却能赚品牌的钱，

这套模式的底子，其实是海澜早年做面料攒下的。

1991年它叫三毛集团，专做精纺呢绒，1997年就成了全球第六大面料厂，

后来从面料做到成衣加工，2002年干脆自己做品牌，学优衣库搞量贩式男装。

2008年金融危机是个大机会，好多代工厂快撑不下去，海澜趁机签下一堆能退货的合作，供应链一下就稳了，

2009年到2019年那十年，简直是海澜的狂奔期。

门店从655家冲到5598家，最多的时候全国7200多家店，街街角角都能看见蓝白招牌，

营收从70亿涨到220亿，成了名副其实的男装巨头。

那时候这套模式确实能打，轻资产跑得快，库存风险甩给别人，自己稳赚品牌钱，

但好景不长，这套模式在2019年遇到了坎儿。

2019年是个分水岭，

之前海澜门店越开越多，营收跟着涨，之后门店数量开始往下掉，加盟店从5241家缩到4100家，自营店倒是从357家涨到1468家，但营收还是在200亿左右晃悠。

卖的衣服也少了，2019年卖1.62亿件，2024年只剩1.41亿件，

问题出在哪？加盟商先扛不住了。

早年海澜不管库存，加盟商敢开店，后来衣服不好卖，退回去的货越来越多，代工厂也扛不住，236家供应商缩到120家。

更麻烦的是，海澜自己的库存也开始堆起来，2017年不可退回的存货24.6亿，后来常年在30-40亿，跌价准备就提了9亿。

行业风向也变了，

年轻人买衣服不看"衣柜"够不够大，要看潮不潮、有没有设计感。

运动户外品牌一年增长15%，传统商务男装市场份额越来越小，

海澜那套"男人的衣柜，一年逛两次"的洗脑广告，现在年轻人听了直摇头。

眼看老模式不行，海澜也不是没动过心思，内部孵品牌，AEX做轻奢男装，OVV搞女装，海澜优选卖家居，黑鲸追潮流；外面买品牌，英氏做婴童，男孩女孩做中大童，还投资国际潮牌。

甚至跟阿迪达斯合作，搞京东奥莱业务，

但这些新业务加起来占比才10%，没掀起啥水花，

OVV女装开了几年，知道的人还是不多；黑鲸想吸引年轻人，结果还是老气横秋。

更让人看不懂的是，2023年突然成立江阴海澜之水饮料公司，跑去卖矿泉水，网友直接吐槽"不好好做衣服，开始不务正业了"。

品牌形象这东西，一旦固化就难改，

"男人的衣柜"喊了十几年，现在想让小姑娘、潮男买单，太难。

营销也跟不上，还在用大喇叭式的广告，年轻人早刷短视频去了，谁看啊？

这时候跑去港股IPO，海澜图啥？缺钱肯定是真的，

新业务要花钱，供应链要升级，都得用钱。

但市场质疑声不小营收都不增长了，融来的钱能花出效果吗，更有意思的是分红。

海澜这几年分红率常年超90%，2023年净利润20亿，分了18亿，股东拿爽了，公司账上钱就少了。

现在又要融资，一边高分红一边借钱，这操作让投资者犯嘀咕：到底是真缺钱转型，还是股东想趁机套现？

海澜之家当年靠"平台+品牌"模式封神，是赶上了传统男装爆发的好时候，

但现在年轻人变了，市场变了，这套模式就显得笨重。

传统男装品牌转型，几乎都卡在三个坎：品牌怎么变年轻？品类怎么拓出去？模式怎么改灵活？海澜之家IPO，能不能成，就看它能不能用融来的钱，把这三个坎迈过去。

毕竟，衣柜里的衣服旧了可以换，商业模式旧了，不换就只能被淘汰。

海澜之家这次赴港上市，与其说是融资，不如说是一场"自救战"，

能不能给"男人的衣柜"塞进新增长，就看接下来这步棋怎么走了。