嘉曼服饰的前世今生：2025年三季度负债率19.02%低于行业平均，毛利率63.71%高于同类19.03个百分点

嘉曼服饰成立于1992年9月16日，于2022年9月9日在深圳证券交易所上市，注册地和办公地均为北京市。该公司是国内专业从事童装业务的企业，自有品牌及授权经营品牌具有较高知名度，在童装市场有一定地位。

嘉曼服饰主营业务为童装的研发设计、品牌运营与推广、直营与加盟销售，所属申万行业为纺织服饰 - 服装家纺 - 非运动服装，涉及多胎概念、IP概念（谷子经济）、小红书概念核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第24，净利润第15
2025年三季度，嘉曼服饰营业收入7.08亿元，行业排名24/38，行业第一名海澜之家达155.99亿元，第二名森马服饰98.44亿元，行业平均数为22.51亿元，中位数为12.47亿元；净利润6753.4万元，行业排名15/38，行业第一名雅戈尔23.34亿元，第二名海澜之家18.44亿元，行业平均数为1.76亿元，中位数为3481.88万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度嘉曼服饰资产负债率为19.02%，去年同期为17.69%，低于行业平均38.41%。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为63.71%，去年同期为62.12%，高于行业平均44.68%。

董事长曹胜奎薪酬30万元，同比减少12万元
嘉曼服饰控股股东和实际控制人均为刘林贵、刘溦、曹胜奎、马丽娟。董事长曹胜奎，中国国籍，无境外永久居留权，1949年出生，本科学历。其1965年7月至1970年1月在空军第四航空学院任飞行学员，后历经多单位任职，1992年9月至2015年5月历任嘉曼有限董事、董事长，2015年5月至今任嘉曼服饰董事长，2024年薪酬30万，较2023年的42万减少12万。总经理刘溦，中国国籍，无境外永久居留权，1977年出生，研究生学历。2002年9月至2003年7月就职于法国Armor - Lux品牌公司，2004年1月至2015年5月历任嘉曼有限董事、总经理，2015年5月至今任嘉曼服饰副董事长、总经理，2024年薪酬113.56万，较2023年的113.88万减少0.32万。

A股股东户数较上期减少21.70%
截至2025年9月30日，嘉曼服饰A股股东户数为9636，较上期减少21.70%；户均持有流通A股数量为4780.42，较上期增加27.72%。十大流通股东中，诺安多策略混合A退出十大流通股东之列。

天风证券指出，嘉曼服饰2025H1营收5亿，同增4%，归母净利0.6亿同减31%。公司从去年年中自营暇步士男女装，到2024年末男女装营收占比为10.06%，今年上半年增至22.87%，增速在预期内。公司自有品牌暇步士、“水孩儿”及授权经营品牌哈吉斯知名度较高。基于25H1财务表现，调整盈利预测，预计25 - 27年营收分别为11.4/12.1/13.0亿元，归母净利分别为1.4/1.6以及1.9亿元，对应PE分别为19/17/15x，维持“买入”评级。
华西证券指出，2025H1公司收入增长主要由于暇步士成人装并表，但归母净利下降。主业童装收入下滑因电商控折扣和授权费下降；暇步士成人装贡献收入、利润和净利率分别为1.14亿元、0.13亿元、11.8%，男女装收入同比提升752.45%。25H1毛利率提升但净利率下降，存货因并购成人装增加。预计成人装25年有望加速开店，主业童装线下开店、扩面积带来店效提升仍有空间，暇步士授权费有望持续贡献增量。下调25 - 27年收入预测至10.84/11.28/11.92亿元，归母净利至1.50/1.67/1.88亿元，对应下调25 - 27年EPS至1.39/1.55/1.74元，2025年8月28日收盘价对应25/26/27年PE为16/15/13倍，维持“买入”评级。

图：嘉曼服饰营收及增速

图：嘉曼服饰净利润及增速

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