锦泓集团的前世今生：2025年三季度营收28.34亿元行业第十，净利润1.14亿元行业第十三

锦泓集团成立于2003年3月14日，于2014年12月3日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于江苏省。该公司是国内中高档服装领域的知名企业，在设计研发、品牌运营等方面具有较强优势。

锦泓集团主营业务为中高档服装的设计研发、生产制造、品牌营销及终端销售，所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装，所属概念板块包括新零售、小红书概念、多胎概念、核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第十，净利润第十三
2025年三季度，锦泓集团营业收入为28.34亿元，行业排名10/38，高于行业平均数22.51亿元和中位数12.47亿元，但与行业第一名海澜之家的155.99亿元、第二名森马服饰的98.44亿元仍有差距。当期净利润为1.14亿元，行业排名13/38，低于行业平均数1.76亿元和第一名雅戈尔的23.34亿元、第二名海澜之家的18.44亿元，但高于行业中位数3481.88万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度锦泓集团资产负债率为37.05%，较去年同期的37.28%略有下降，且低于行业平均的38.41%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为68.62%，虽较去年同期的69.26%有所下滑，但远高于行业平均的44.68%。

董事长王致勤薪酬158.8万元，同比增加86.19万元
锦泓集团控股股东和实际控制人均为宋艳俊、王致勤。董事长兼总经理王致勤，男，1964年4月出生，本科学历。1986年9月至1992年5月就职于南京第二钢铁厂；1993 - 1995年个体经商；1996年1月至2003年3月任南京劲草服饰厂总经理；2003年3月至2010年3月任南京劲草时装实业有限公司执行董事兼总经理；2010年3月至今任锦泓时装集团股份有限公司董事长兼总经理。其薪酬从2023年的72.61万增加至2024年的158.8万，同比增加86.19万元。

A股股东户数较上期增加12.21%
截至2025年9月30日，锦泓集团A股股东户数为2.54万，较上期增加12.21%；户均持有流通A股数量为1.35万，较上期减少10.72%。十大流通股东中，多策略灵活配置A位居第三大流通股东，持股832.53万股，为新进股东；汇添富消费行业混合位居第四大流通股东，持股600.01万股，持股数量较上期不变；中庚价值灵动灵活配置混合位居第五大流通股东，持股429.38万股，相比上期增加57.77万股；招商优势企业混合A位居第八大流通股东，持股300.00万股，为新进股东；申万菱信消费增长混合A位居第九大流通股东，持股267.17万股，为新进股东；中信建投轮换混合A位居第十大流通股东，持股261.85万股，为新进股东。中庚价值品质一年持有期混合、西部利得新动向混合A退出十大流通股东之列。

中金公司指出，3Q25业绩低于预期，主要因政府补贴同比减少影响归母净利润。TW收入转正，VG承压，云锦及IP授权业务高增。公司持续推进渠道优化，门店店效得到持续提升。考虑到终端零售偏弱对VG销售仍存在一定影响，下调25/26归母净利润24%/17%至2.7亿元/3.4亿元。维持目标价9.53元不变，对应25/26P/E为12x/10x，较当前股价有5%上涨空间，维持跑赢行业评级。

华西证券指出，25Q3存在一次性费用影响，但TW迎来拐点。25年存在一次性费用影响，26年有望迎来更大利润弹性；TW今年线下新店型+聚焦核心产品带动店效提升，未来将发力18只熊的IP资源玩偶化；IP授权和云锦业务高增长有望延续。下调25 - 27年收入及归母净利预测，对应下调25 - 27年EPS预测，2025年10月29日收盘价9.17元对应25/26/27年PE分别为13/9/8X，维持“买入”评级。

图：锦泓集团营收及增速

图：锦泓集团净利润及增速

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